玻璃:或存在持续性反套机会

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所属分类:金融投资
摘要

一 玻璃较弱的基本面渐渐被同意并买卖从年初以来,玻璃价格自1月份基于预期乐观的迅猛拉升后,整体处于震动下行的阶段,中间存在阶段性的反弹,比如3月底的高频产销转好带来的小幅拉动,在本钱附近的多空博弈等,最后的趋势仍是持续向下的。假如大家仔细梳

玻璃较弱的基本面渐渐被同意并买卖

从年初以来,玻璃价格自1月份基于预期乐观的迅猛拉升后,整体处于震动下行的阶段,中间存在阶段性的反弹,比如3月底的高频产销转好带来的小幅拉动,在本钱附近的多空博弈等,最后的趋势仍是持续向下的。

假如大家仔细梳理不同阶段的博弈与走势结果,大家发现这是一个逐步改变市场整体偏好的过程:“大多数人想相信”→“部分人有所怀疑”→“大多数人开始怀疑”→“市场看法重新一致”。

当然在去年玻璃产销处于高位,库存处于低位时是市场整体乐观的时候,玻璃期货现货价格也在年内创下了历史高点,从去年下半年恒大事件后,在玻璃需要的持续性和兑现的步伐上开始出现分歧,结果是虽然在年初玻璃现货贸易商基于往年惯性积极备货,并一度引发期现联动行情,但最后价格仍离前高相去甚远(“大多数人想相信”而非全部);在新年后赶工进度不及预期,玻璃累库进程持续的状况下,市场分歧进一步加强,跟随短期产销数据买卖的争议显现,3月底反弹更弱(“部分人有所怀疑”),直至玻璃价格不断在本钱线附近震动,并伴随产线检修引发波动,但察看显示行业的出清进程明显低于假想进度,玻璃在本钱线附近仅出现了弱反弹(“大多数人开始怀疑”),此后再度下行,并持续在本钱线以下,从而进入了一个新的阶段——亏损状况下的行业出清(“市场看法重新一致”)。

现在就处于一致性持续买卖弱基本面的阶段。

弱基本面仍有大概率持续的可能

一方面玻璃提供缩短速度不及预期,9月底将来仅有4条玻璃产线冷修,对应的日熔减量在2250吨,其中有两条线是10月下旬检修,而且体量都不大,说明至少大厂仍有保持产量意愿,在0-5年产线中小产线占比约为18%,而更长跨度上占比或将回落至13%-14%,因此仍可能有产线出清等待发生(但因为没办法承受亏损而退出的时间周期或将明显长于收益高企时的投产周期)。同时,最近有小新线的投产,在考虑到上半年检修的产线中有部分招标并建设,产线后期仍有点火增产的重压,这也冲抵了总提供的降低量。目前提供的降低进程较年初市场预期差距较大。

其次,需要的持续下行在较长的时间内或均很难扭转。今年1-9月份,土地购置累计同比-53%,新开工累积同比-38%,施工面积累积同比-5.3%,竣工面积累积同比-19.9%。中短周期来看,施工面积降速不及竣工面积也侧面印证了部分楼盘烂尾的状况,现在资金状况仍很难解决(也与部分楼盘质押后内在价值较低有关),工期或将拉长,但即便考虑到保教楼带来的需要增量平摊至6-12个月的中性偏乐观预估,增量约在60-120万重箱/周,对总量影响相对有限。从中长期看,因为前端拿地的断崖式下跌,将来需要持续下行是大概率事件,而且伴随地产前中端的传导时间,此轮需要的下行或持续到年末。当然较差的状况是拿地在将来一两年仍没好转,对应的是在明年下半年的需要小幅回升后,迎来较长的持续性的下行周期。

静态上看,库存总量重压仍较大。最新库存数据显示,全国统计内库存总量7069.7万重箱,较上周+1.44%(或100.2),以华东华南为代表的主流消费区域年中将来去库进程较为缓慢,总库存虽然较去年年初疫情时有降低,但一直处于年内极高水平,而主要消费区域的去库不畅对各地的影响也渐渐体现出来——没办法有效转地销售使各地库存均很难迅速去化(仅华中区域重压相对较轻),但在将来一个月传统玻璃需要临近尾声后,即便亏损较为紧急,厂商或仍有外销意愿,库存重压或将相互传导。

方案选择及剖析

(一)单边空方案

在弱基本面且驱动向下的状况下,仍可以考虑单边空的方案。应该注意的是下方空间和流畅度的问题。盘面价格处于亏损而玻璃本钱短期很难大幅降低的状况下,继续往下的空间可能需要较长的时间走出,而移仓换月又会损失部分空间。

(二)反套方案(比如空01多05或者空05多09)

从基本面角度:目前需要偏弱,假如产线出现冷修,因为目前的高库存,所以更为利好远月的合约,假如产线不冷修,当下的弱基本面可能进一步恶化,不利于近月合约。假如有政策/规范上的改变,考虑到前段信号到后端落地的时间,依旧会是更利好远月的合约,因此从套利角度上看,反套方案在玻璃基本面未扭转前拥有长期上的操作空间,主力换月时的相对价差或重新修复从而健全了单边方案空间不足的细节。